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核心观点

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营业总收入29.41亿元,同比增长18.26％;实现归母净利润2.38亿元,同比增长102.88％。2022年Q4公司实现营业总收入7.69亿元,同比增长15.05％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长282.05％。

各项产品收入同比均大幅增长,毛利率显著提升:汽车后市场需求向好,带动公司全年各项产品销售收入和毛利率均同比大幅提升,其中传动轴总成营收为10.15亿元,同比+15.73％,毛利率为25.87％,同比+2.79pct;等速万向节营收为5.65亿元,同比+6.59％,毛利率为19.88％,同比+3.02pct;轮毂轴承单元营收为4.64亿元,同比+2.84％,毛利率为22.67％,同比+3.04pct;

橡胶减震系列营收为3.72亿元,同比+52.02％,毛利率为22.72％,同比+3.51pct;

悬架转向系列营收为1.82亿元,同比+68.02％,毛利率为21.77％,同比+1.87pct;

减震器系列营收为0.89亿元,同比+6.83％,毛利率为21.90％,同比+1.09pct。

公司全年费控良好,汇兑收益提升带动财务费用率下行。其中销售费用率为5.29％,同比+0.01pct;管理费用率为5.82％,同比+0.76pct;研发费用率为3.29％,同比-0.46pct;财务费用率为-1.71％,同比-2.78pct。

AM+OEM双轮驱动,打开成长天花板:公司营销网络覆盖海外120多个国家和地区,整体发展较为均衡。2022年公司进一步推进全球营销网络的战略布局,墨西哥分销中心和欧洲流通加工中心相继完成开仓,进入正式运营阶段。公司目前储备了多个海外仓储项目,皆处于有序推进过程中。2022年公司海外营收占比达到90.05％,海外客户仍为公司主要业务来源。公司于2022年12月发布了可转债募集公告,募集资金不超过6.02亿元用于建设OEM智能工厂等,项目达产后总产量约为300万支汽车传动轴,将有效提高公司OEM市场的产能水平以及产品供应能力。

投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.97/3.74/4.33亿元。 对应PE分别为9.44/7.49/6.48倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

风险提示:海外出口不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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